中金:海外疫情升级对光伏需求的影响

作者: 时间:2020-03-04 来源:

近期疫情在海外蔓延加速,市场关注海外光伏需求是否受到新冠疫情影响,我们通过梳理历次海外疫情的影响,尝试回答以下4个市场关注的问题:

1

发展中项目可能受到融资压力影响,但目前疫情较重的发展中需求占比有限。

我们回溯历次疫情对新能源投资和疫区信用评级的影响,可以看到2009H1N1影响下的墨西哥,2016Zika影响下的巴西以及2019Ebola影响下的刚果金,都由于疫情导致经济恶化被下调信用评级,从而对部分依赖海外开发商和资金的新能源投资造成一定影响,但在疫情结束后均出现较大反弹。

图表: 历次疫情对于发展中信用评级和新能源投资的影响

资料来源:世卫组织,美国疾控中心,联合资信,彭博新能源财经,中金公司研究部

我们梳理当前确诊病例数排名前20的当中,发展中经济体包括伊朗、泰国、巴林和马来西亚。这些市场在2020年我们的测算中合计贡献不超过3.5吉瓦新增光伏装机需求(其中马来西亚1.1GW,其余三个均非吉瓦级市场),如果悲观情形下项目建设受到融资影响,对于海外需求的影响在3.5%以内。而在我们对于2020年海外光伏需求的预测中,有20个成为吉瓦级市场,其中8个是发展中经济体,当前确诊人数在2-25人之间,除马来西亚外全球感染病例数排名均在20名开外,受疫情影响融资能力的可能较小。

图表: 疫情较重发展中经济体光伏需求贡献较低(上图),发展中吉瓦级市场疫情较轻(下图)

资料来源:腾讯新闻整合各方疫情数据截止3月1日17时,中金公司研究部

2

发达经济体地面电站施工受到海外疫情的直接影响有限,中国供应链复工晚或导致1季度海外需求数据偏弱。

我们梳理各个发达经济体对于疫情的应对措施,包括具有代表性的应对级别体系新加坡DORSCON,即便进入其更高等级的红色响应,其限制措施主要针对学校关闭、办公室人员在家办公等,并无针对商业项目施工的限制,因此发达经济体地面电站施工受到疫情的直接影响有限。

但由于我们预计中国光伏供应链复工水平需要到3月末才能回到满产,海外地面电站1季度建设数据将偏弱,部分新增装机需求或顺延至2、3季度。由于中国组件产能占全球70%以上,年后复工的延迟使得全球组件供应量受到影响。近期印度政府考虑到来自中国的光伏组件供应不足,宣告此次疫情为不可抗力因素,推迟了补贴退坡、项目抢装时间点。我们预计后续越南、日本、荷兰等在2020年有补贴退坡时间点的,可能也将考虑宣布此次疫情为不可抗力因素,使得部分新项目建设延期。后续伴随国内疫情趋稳,生产和物流恢复加速,我们预计3月末国内产能复工情况可能回到80%以上,供应链压力解除,受影响海外项目将会从1季度顺延至2、3季度。

图表: 各国疫情应对举措更关注公共场所和人员流动,较少针对商业施工

资料来源:各国卫生部门官网,《海外传染病防治机制的范式比较》,中金公司研究部

图表: 光伏项目受疫情不可抗力影响的市场应对

资料来源:PV Magazine网站,美国税务局IRS,中金公司研究部

3

尽管线下零售受疫情影响,线上渠道有望对户用光伏销售形成补充,户用光伏需求有望获得支撑。

历史海外户用光伏需求占比约11%,美国、日本、澳大利亚等发达市场户用比例较高。基于SolarpowerEurope的数据以及我们的推算,户用光伏在2017年全球光伏新增装机中占比约为11%,在美国、日本、意大利等发达市场2018年户用新增装机占比达到13%-50%。基于新增装机占比不变的假设外推,我们预计2020年这五个主要户用市场新增户用装机约5.1吉瓦,占海外需求的5%左右。

图表: 几个主要户用光伏市场

资料来源:各国政府能源部门网站,中金公司研究部

参考美国户用光伏销售调查问卷,可以看到表示上门推销是常用销售手段的户用光伏销售占比只有10%,而线上渠道引流的占比已经达到79%。而包括日本、欧洲、澳洲在内的其他主流户用市场渠道也已显示出向上游转移的趋势。因此我们预计线上渠道有望对户用光伏销售形成补充,降低疫情对于户用需求的冲击。

图表: 美国户用光伏销售模式比例

资料来源:EnergySage,中金公司研究部

4

基于以上对于需求影响的判断,我们做出2020年分季度需求影响分析:

►  乐观情形:凭借3月抢生产及消耗渠道库存,季度需求分布与年初预计一致。

►  基准情形:1季度国内产能受限,组件出口下滑6吉瓦(假定2、3月出口量与1月持平),但2、3季度各增加出口3吉瓦,可支撑全年需求总量不变。

►  悲观情形:若1季度损失无法填补,全年需求可能下滑6吉瓦至145吉瓦。

图表: 疫情对光伏2020年分季度需求影响情景分析

资料来源:Solarzoom,彭博新能源财经,中金公司研究部

综上,我们重申对于光伏需求全年11%同比增长的乐观预测,上周光伏股价普遍回落4%-16%,提供投资时点,我们建议布局2019全年业绩风险低、2020年格局改善产品价格不跌或反弹的子板块龙头。更看好价格不跌或有望上涨的光伏玻璃,硅料,EVA膜等板块。

风险

海外疫情爆发持续时间延长超预期;国内工厂复工进度慢于预期。

文章来源

本文摘自:2020年3月3日已经发布的《海外疫情升级对光伏需求影响的四点判断,股价回落正是投资时点》

刘  俊 SAC 执业证书编号:S0080518010001 SFC CE Ref:AVM464

刘佳妮 SAC 执业证书编号:S0080117010012 SFC CE Ref:BNJ556

王  嵩 SAC 执业证书编号:S0080117120052 SFC CE Ref:BLE051

朱逸煊 SAC 执业证书编号:S0080118080042



  • 上一篇:海润光伏重组是跟哪个光伏公司从重组的?
  • 下一篇:[海润光伏重组]海润光伏重组前景不乐观

    • 活动推荐

      相关阅读

    本文tag标签